쿠온고 겨울이 있었지만 2018년도에 돌아가고 2020년 초에 봄에 돌아온다.
그때는 국채 금리가 반전했을 때였다.
아마 우연이 없도록 레몬과 투자는 개별 종목의 선택에 주력하는 대신, 가치, 사이즈 및 품질의 같은 요인을 분석하고 수익률을 위한 최적의 조합을 찾아낸다.
많은 주식 팩터가 있지만 대부분의 투자가와 학계는 4~6개 요인이 주식 수익률을 설명하기에 충분하다는 것에 동의.대거 수용되는 변수는 가치 수익성 사잇, 투자와 모멘텀 Kenfrench는 5개 요인을 동일한 비중이라며 패시브 벤치 마크 팩터 포트폴리오를 볼 수 있다고 주장.모든 레몬과 투자가의 벤치 마크에 쓰일 순 없지만 분석 용도에는 도움이 된다.
전반적인 레몬과 전략의 성과와 연동한 밑그림은 5인자의 월간 평균의 10년 로리 수익률(그린 라인).파란 색 라인은 10년 채권 금리.흥미로운 것은 팩터 수익율과 이자율처럼 관계가 있는 것처럼 보인다는 점
70,80년대로 치솟고 이후 5개 요인 균등 포트폴리오의 평균 수익률은 지속적으로 감소했다.
(2000년 이후 급등은 기술 주식의 붕괴로 인한 이상 현상)인자 포트폴리오 수익률은 이자율의 경로와 연동하고 있다.
2020년 쿠온고 겨울이 이자율 상승과 함께 회복한 것이 보이는 1980년 중반에 패시브 롱 쇼트 팩터 포트폴리오는 연간 7%평균 수익률 달성.그러나 이번 10년 초부터 지속적으로 하락.이런 관계는 왜 있을까?”Duration-driven Returns”이라는 개념이 있다.
많은 팩터의 중심에는 cashflow duration변수가 있다는 주장.일종의 변수의 절대 반지가 많은 변수들의 핵심 특징은 저성장 회사에 투자한다는 한가지 요인에 요약된다.
이를 duration변수라고 할 수 있다.
이런 회사들은 저성장으로 뿐 아니라 짧은 cash flow duration을 가지고 있다.
크옹토에게 낭보는 제로 금리가 끝나고 08년 금융 위기 이후 뒤집혔다고 한다.
금리가 다시 내려가지 않는 한”쿠온고 겨울”재현은 일어나지 않을 가능성이 있다.
원문:https://www.ft.com/content/6a38a189-70af-4c58-b24b-dbae36d8da8d
